abpay爱博钱包

    2020 年报及2021 年一季报：2020 年交易收入597.8 亿元
，YoY+13%

；归母净利润1.9 亿元
，YoY+267%

；扣非后归母净利润0.08 亿元
，YoY-95%
。2020Q4交易收入162.3 亿元
，YoY+4

；归母净利润1.0 亿元
，YoY+397%

；扣非后归母净利润1.1亿元
，YoY-22%
。2021年Q1
，公司交易收入199.6亿元
，YoY+39%
，较2019Q1 增长96%

；归母净利润0.1 亿元
，YoY-85%
，较2019Q1 下滑17%

；扣非后归母净利润0.03 亿元
，YoY+103%
，较2019Q1 下滑79%
。

    通讯产品销售收入急剧增长
，2020 年收入情况根基切合预期：作为主题业务
，2020H2 公司通讯产品销售收入达到281.6 亿元
，YoY+24.9%
，显著回暖
，凭据年报
，苹果品牌业务占比提升并成为京东平台上苹果的最大供给商

；华为门店打造互动式消费履历
，单店贡献持续提升
。截至2020 年
，海表分销业务已在30 个国度布局
，华为海表业务整年销售额37.0 亿元
，YoY+100%
。

    2020H2 电商及零售收入15.0 亿元
，YoY-77%
，旗下能良电商受平台方拼多多与品牌方苹果合作滞碍影响
，随着合文章牌&SPU 增长
，有望逐步不变
。

    旺季盈利改善：2020 年下半年高端手机新机型面市
，公司迎来销售旺季
。

    2020H2 通讯产品销售毛利率达到2.1%
，同比幼幅提升0.1pct

；公司毛利率达到3.0%
，只管因2019Q4 高基数同比幼幅下滑
，但环比上半年提升0.3pct
。

    在用度率的有效管控下
，期间用度率2.6%
，同比下滑0.6pct
，2020Q4 公司净利率达到0.6%
，同比提升0.4pct
。

    表延投资把握机缘：2020 年11 月司全资子公司abpay爱博钱包通讯参加投资设立星盟信息
，初始认缴2400 万元
，占总额的1.74%
，后续拟以自有资金增投5 亿元
，以实现对庆幸品牌有关业务资产的结合收购
，将与品牌阐扬协同效应
。

    索求多元化商机：2020 新零售业务加快布局
，自有连锁品牌“易建易购”

    以手机为中心
，布局数码周边、手机维建、回收、运营等一站式服务
，有效提高产品联动性
，有望形成新增长点
。目前
，部门雾化电子烟产品已经进入“易建易购”线下渠路
。凭据驰名电子烟品牌铂德官微
，2021 年4 月铂德已与公司在线下零售场景发展合作
，索求手机专卖店大局销售电子烟
，结合铂德“千城万店”打算
，公司有关业务有望急剧发展
。

    投资建议：公司智能终端销售持续推动
，零售电商非手机业务茁壮成长
。

    预计公司2021 年~2023 年EPS 别离为0.18/0.21/0.23 元
，维持增持-B 评级
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    风险提醒：电商零售复原不及预期
，彩票业务不及预期