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主交易务营收降落，中报业绩不及预期。公司在2016年上半年度，实现交易收入170亿元，较上年同期削减19.49%；归属于上市公司股东的净利润-3099万元，较上年同期减亏62.14%。其中，通讯产品销售业务交易收入同比降落20.57%，酒类销售业务交易收入同比降落40.72%。其原因重要是市场环境变动代理的部吩旆牌手机销售额削减导致的主交易务收入降落，以及母公司汇算清缴补缴2015年所得税导致的所得税增长。

主交易务线上+线下渠路资源丰硕，高低游资源整合效益可期。作为中国最大的手机分销商之一，手机分销业务是公司的主题基础业务；20年全国线下实体渠路优势，公司与华为、苹果等国内表驰名手机造作商和国内三大运营商均维持深刻的合作关系，通过构筑天联网垂直B2B产业电商平台与覆盖全国的8万多家实体门店，尝试线上+线下O2O模式，通过大分销、电商和FD三箭齐发，年销售手机2000多万台，确立手机分销行业辅导职位。同时，公司通过整合高低游资源，布局手机分销及零售服务网络，打造手机及智能设备垂直电商生态系统，持续进行品牌和产品结构优化。

移动互联网业务稳步发展，盈利能力有望进一步提升。2011年公司与挪威Opera成立合伙公司后，持续推出了欧朋浏览器、流量宝、欧朋白上网蹬酌户量大、市场份额高、节俭流量技术业界当先的产品；为进一步改善盈利能力，公司基于10亿用户数据精准告白投放与国内表主流告白平台资源共享，推出欧朋贸易告白平台，目前全球月活用户已达3.5亿。此表，公司旗下移动阅读平台“塔读文学”聚合海量网络文学和出版文学文章原创IP，2015年移动阅读领域约占市场份额的10%，排名仅次于掌阅和QQ阅读，目前占有注册用户2.2亿，日活跃用户300万，17万册文章与2000多位作者，随着公司将来逐步跟投原创IP的影视及手游项目，移动互联网业务的变现能力有望不休强化，盈利能力进一步提升。

彩票行业增长明确、市场空间辽阔，公司将率先受益政策东风。彩票行业是增长潜力明确的向阳行业。人均购彩水平上，目前中国彩民仅占总人丁的20%左右，与蓬勃国度60%-80%的占比仍有较大差距，将来增长潜力可观，市场空间辽阔。公司通过收购业内唯一福彩体彩双准入公司稀缺标的掌信彩通，具备了研发主题买卖系统与彩票销售终端的主题优势；通过设立天联彩彩票产业投资平台，积极挖掘彩票产业链合格局中的游戏机遇、平台机遇、运营机遇和渠路机遇。随着互联网彩乒佝策环境的宽松，公司深度挖掘现有业务，逐步启发新兴业务、创新业务、海表业务，推动产业链整归并购的内涵表延式布局具备先发优势，有望率先受益政策东风，彩票业务将成为公司新的利润增长点。

盈利预测与估值。公司以一网一平台为战术，做强手机分销的轴心主业，通过“1+N”的业务布局，“云-管-端”的业务模式，逐步发展成为集手机分销、移动互联网、移动转售和彩票业务为一体的集团化公司。将来看点：（1）手机分销传统主业结构性调整改善预期强烈，移动互联网、移动转售等业务稳步发展，盈利能力逐步加强；（2）公司通过收购稀缺优质标的掌信彩通、设立天联彩彩票产业投资平台进行全产业链布局，将来有望借力政策东风率先受益，迎来新的利润增长点；谏鲜鏊伎，我们预计公司2016年至2018年EPS为0.18元、0.38元和0.46元。参考同业业可比公司，赐与2016年动态PE75倍，6个月指标价13.50元，赐与“买入”评级。

风险提醒：互联网彩乒佝策沉启慢于预期的风险；宏观经济下行影响分销业务收入的风险。